文章详情

   全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.82%，标普500指数期货涨0.83%，纳指期货涨1.09%。德国DAX指数涨0.52%，英国富时100指数涨0.53%，法国CAC40指数涨0.33%，欧洲斯托克50指数涨0.67%。

   2、市场消息面解读

   非衰退期却巨额举债，美国财政路径引发担忧

   ⑴尽管关于财政责任的讨论不断，华盛顿议员仍在继续推高美国本已高企的债务负担。⑵美国本财年前10个月年度赤字达到约1.8万亿美元，剩余2个月意味着全年赤字将突破2万亿美元。⑶在非疫情年份，美国年度赤字从未超过1.8万亿美元。⑷当前经济仍在增长、失业率处于低位，也没有国家紧急状态迫使政府出手，因此这种局面被相关机构负责人形容为“不正常”。⑸高借贷成本是重要推手，美国国债收益率本月触及约5.3%的19年高点。⑹随着国家债务持续攀升，债权人对联邦政府偿债能力更为警惕，因而要求更高回报，这意味着每1美元税收中近20美分用于付息，高于1991年创下的前纪录。⑺真正问题在于华盛顿不受约束的支出热潮，民主党坚持更多联邦项目，现有福利成本不断膨胀，年度缺口持续扩大。⑻联邦支出今年同比增长约5%，而收入仅增长约3%。⑼去年共和党标志性预算调和方案承诺削减政府浪费并维持低税率，但未能触及联邦支出增长的根源，若无严肃的福利改革，减税只会让预算缺口更大。⑽无党派机构估计，该方案将在10年内使国家债务增加约3.4万亿美元，计入利息后可达约4.5万亿美元。⑾减税是刺激经济增长的明智方式，但必须由有意义的支出削减来抵消，只处理账目的一边无法修复赤字。⑿控制年度赤字需要向前看，而政府正要求国会将可自由支配支出增加约19%，这将是至少60年来第2大增幅，议员们必须全面审视赤字支出依赖。

   英国无需急于加息，财政政策才是更大风险

   （1）施罗德全球经济主管DavidRees表示，英国国内通胀已得到控制，工资增长正在放缓，接近5%的失业率表明劳动力市场存在显著闲置产能。（2）他认为，当前经济形势并不迫切需要央行加息。（3）更大的风险在于财政政策，10月份的预算案将至关重要。（4）若大举增加支出，可能重燃国内通胀压力并促使加息时点提前；但英国国债市场上已显现的压力，应会降低实施通胀性财政扩张的可能性。（5）目前，英国央行仍有空间忽略由能源价格上涨导致的暂时性整体通胀上升。

   英国央行大幅调整缩表方案，取消长期国债出售计划

   ⑴英国央行对量化紧缩框架作出重大改动，取消长期国债出售安排，计划在2034年9月前完成规模4760亿英镑持仓的有序缩减。⑵方案拟保留1140亿英镑2049年及以后到期的英国国债，用于匹配后续纸币发行需求；2150亿英镑2035年前到期债券采取持有到期方式自然出清；剩余1470亿英镑2035?2049年期债券，拟按每年190亿英镑规模，经由债务管理办公室移交政府。⑶英国央行行长贝利致信财政大臣称，这套新安排可保障货币政策独立性，在缩表周期内兼顾成本管控与风险防范，提升资金使用效率。⑷在和债务管理局磋商细则阶段，原定的量化紧缩拍卖全部暂停至明年4月。⑸本次延期操作可避免央行抛售与政府发债形成竞争，有助于缓和国债收益率短期上行压力。

   欧洲央行管委雷恩：能源冲击尚未引发二轮通胀效应

   ⑴欧洲央行管委雷恩表示，迄今为止，中东冲突引发的能源价格冲击尚未蔓延至经济其他领域。⑵雷恩指出，欧元区通胀的主要驱动力明显是能源价格，而工资增长较为温和，物价与工资螺旋上升的二次效应均未出现，至少目前尚未出现。⑶在通胀形势趋于稳定、欧元区8月通胀率低于初值数据、且该地区经济在中东冲突中表现出意外韧性之际，欧洲央行上周自中东冲突爆发以来第2次上调借贷成本。⑷据知情人士透露，欧洲央行官员预计借贷成本还将进一步上升。

   美联储加息落地，消费信贷与企业融资成本面临上行

   ⑴美联储3年来首次加息25个基点，将利率区间抬升至3.75%至4%，在中东冲突推高能源价格、通胀可能更持久的背景下，消费者借贷成本面临上升压力。⑵有经济学家指出，信贷成本将随最优惠利率上升，贷款定价也会相应调整，储蓄与信贷合作社及部分银行以最优惠利率作为放贷定价起点，存款利率也可能随之微调。⑶该经济学家表示，这一调整虽不至于显著，但会对银行利润空间形成压力。⑷有机构高管认为，除信用卡、个人贷款、汽车贷款和住房信贷额度受影响外，企业层面的融资成本也将全面上升，从运营信贷额度到新发公司债均不例外。⑸该高管强调，市场更看重的不是本次加息本身，而是最新经济预测摘要所勾勒的利率路径，其显示美联储比6月时更为谨慎。⑹2026年与2027年的联邦基金利率均值预测现约为4.1%，高于6月时分别约3.8%和3.6%的水平，意味着美联储预计将在更长时间内维持较高利率。⑺长期利率预测从约3.1%升至约3.2%，这一微妙变化显示美联储认为中性利率水平略高于以往。⑻该高管指出，这向市场传递的信号是，尽管美联储自2025年起已开始降息，但未来路径将更为渐进且不如预期慷慨，美联储正面临经济足以承受更高利率、而通胀又顽固到需要加息的难题。

   欧元区8月通胀下修，核心价格压力有所缓和

   ⑴欧盟统计局周四公布的终值数据显示，欧元区8月通胀加速幅度低于此前预估。⑵调和通胀率从7月的2.9%升至3.2%，较初值3.3%有所下修。⑶剔除能源、食品、酒精和烟草的核心通胀率从7月的2.5%放缓至2.4%，与初值一致。⑷环比来看，调和消费者价格指数上涨约0.4%，与预估相符。⑸分项数据显示，能源价格涨幅加快，从7月的约10%升至约14%；非能源工业品价格涨幅从约1%升至约1%。⑹食品、酒精和烟草价格涨幅从约1%放缓至约1%，服务业通胀从约3%回落至约3%。

   美联储加息稳信誉，市场聚焦下一家央行

   ⑴美联储3年来首次加息，决策者预计今年至少还有1次加息，主席沃什称25个基点的行动“移除了一剂宽松”。⑵有观点认为，美联储正在重建其抗击通胀的可信度，但加息路径的不确定性仍可能在未来数周引发股市与债市波动。⑶美国国债在美联储决策后跟随远期曲线走势，10年期国债期货成交量在纽约早盘时段明显放大。⑷日本国债在周五日本央行会议前出现反弹，日元及其他亚洲货币在美联储加息后走弱，令日本央行面临更大压力。⑸市场关注英国央行周四的利率决定，多数经济学家预计其将按兵不动，但能源价格飙升可能迫使部分委员支持加息。⑹美国众议院通过法案，赋予总统特朗普新的关税授权，旨在施压俄罗斯石油与天然气的最大进口方，以惩罚莫斯科。⑺当日美国经济数据包括8月房屋开工、营建许可、初请失业金人数、9月费城联储制造业指数以及8月成屋签约销售。⑻美国财政部当日宣布多期限国债发行计划，并拍卖4周、8周及重开的10年期通胀保值债券，同时进行流动性回购操作。

   欧美债市承压，美联储加息后短端收益率走高

   ⑴欧元区短期政府债券收益率周四走高，此前美联储宣布加息并释放进一步收紧信号以抑制通胀。⑵美联储将基准隔夜利率上调25个基点至3.75%至4%区间，为3年来首次加息，其预测显示多数决策者预计年底前至少还有1次加息。⑶有分析人士认为，美联储传达的信息明确，即还会有更多加息，整体立场偏鹰派。⑷美国经济的规模与重要性以及美联储对其他央行的影响力，使美国货币政策往往牵动全球债券市场。⑸德国10年期国债收益率作为欧元区基准，上涨约1.5个基点至3.53%附近，略低于周二触及的17年高点3.57%。⑹政策敏感的短端走势更为明显，德国2年期国债收益率上涨约3.5个基点至3.25%附近，债券收益率与价格反向变动。⑺美国2年期国债收益率在美联储决策后升至两年多来最高，周四小幅回落至4.72%附近。⑻在美联储占据头条之际，欧洲投资者也在关注高企的石油与天然气价格，这加大了欧洲央行不得不再次加息的风险。⑼布伦特原油期货近两日小幅走低，但仍维持在每桶104美元上方，令通胀担忧持续存在。⑽有分析人士表示，需要能源价格迅速回落，才能阻止欧洲央行再次加息。⑾欧洲央行上周进行了今年第2次存款利率上调，以遏制能源驱动的通胀上升。⑿欧盟统计局修正数据显示，8月整体消费者价格同比上涨3.2%，高于欧洲央行2%的目标，市场预计欧洲央行10月会议加息概率超过40%，并已完全定价到明年6月累计3次25个基点的加息。

   欧洲天然气库存偏低，经济与政治压力叠加

   ⑴欧洲天然气补库进度滞后，叠加柴油等成品油价格接近历史高位，令各国政府在遏制民众不满与极右翼势力抬头方面承受更大压力。⑵这一问题在德国尤为突出，德国选择党上周在一个州选举中获胜，其纲领要求与莫斯科和平相处并恢复廉价俄罗斯天然气合同。⑶若该党在本周末州选举中进一步得势，将加大对德国总理默茨的压力，使其在考虑降低燃料价格的高成本措施时更加被动。⑷行业机构数据显示，欧洲天然气库存约69%满，低于过去5年同期约85%的平均水平。⑸德国与荷兰合计占欧盟库存容量的约35%，但补库明显落后，高能源价格令私营公司不愿买入，政府也未强制落实国家储气目标。⑹分析人士称，市场此前押注中东冲突会迅速结束、价格回落，从而以可承受价格补库，但这一判断正变得越来越不可靠。⑺有策略师指出，欧洲每推迟1个月补库，随着冬季用气高峰临近，价格压力就会加大。⑻与2022年能源冲击时相比，当前经济形势在某些方面没那么危急，各国已实现能源来源多元化，劳动力市场趋软也限制了工资诉求，有助于抑制通胀。⑼但各国政府仍在期盼暖冬，欧洲央行上周已加息，决策者警告若能源价格压力不消退，可能还需再次加息。⑽随着全球油价升至每桶100美元以上，欧盟汽油价格同比上涨约24%，柴油上涨约38%，航空燃油成本涨幅超过100%。⑾天然气基准价格约为每兆瓦时81欧元，同比上涨约150%，高于欧洲央行的不利情景预测，风险偏向更高读数。⑿有机构预测，取决于天气，气价可能升至每兆瓦时100欧元，并称依赖天气保障供应是高风险押注。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：18，欧元/美元上涨，现报1.1483，涨幅0.17%。纽市盘前，欧元兑美元在最近的盘中交易中谨慎上涨，试图收复部分先前的失地，同时也消除了相对强弱指标中一些明显的超卖状况，特别是在这些指标出现积极信号的情况下。然而，该货币对仍面临着来自EMA50下方交易的负面压力，这加强了短期熊市纠正趋势的主导性和稳定性，并在近期内威胁到这些收益的另一个下行反转。

   英镑/美元：截止北京时间20：18，英镑/美元上涨，现报1.3383，涨幅0.03%。纽市盘前，在最新的盘中交易中，GBPUSD价格连续大幅下跌，突破了1.3435的支撑位，这是我们的价格目标，交易低于EMA50的持续负面压力，加强了短期熊市纠正趋势的主导性和稳定性。

   现货黄金：截止北京时间20：18，现货黄金上涨，现报4358.89，涨幅2.25%。纽市盘前，黄金在最近的盘中交易中保持了上午的涨幅，这是由于在卸载超买条件后，相对强度指标出现了积极信号。这有助于价格承受负面压力，特别是当它仍然在4300美元的关键支撑之上。

   现货白银：截止北京时间20：18，现货白银上涨，现报65.318，涨幅3.74%。纽市盘前，白银今天延续了早期的涨幅，受益于62.60美元关键支撑的稳定，提供了新的积极动力，并在价格成功摆脱超买条件后，从相对强度指标中出现的积极信号得到了加强。这使得短期内保持这些收益的可能性保持不变。

   原油市场：截止北京时间20：18，美油上涨，现报99.720，跌幅2.64%。纽市盘前，原油在其最新的盘中交易中继续下跌，依靠EMA50的支撑，保持复苏的机会完整无缺，因为这些下跌是试图寻找价格可以建立基础的更高低点，并获得可能有助于其再次复苏的积极势头，这是由保持在深度超卖区域的相对强势指标支撑的，同时主要短期上涨趋势占主导地位，并根据支持这条路径的主要和次要趋势线进行交易。

   4、机构观点

   华尔街投行警示：二季度火爆交易收益难重现，银行市场业务或降温

   （1）华尔街投行警示，曾在二季度大幅推高利润的火爆交易收益恐难重现，这表明银行市场业务的繁荣行情可能开始降温。（2）美国大型银行高管本周在一场行业会议上表示，在上一季度创下空前业绩后，交易收入增长已经放缓。二季度期间，AI相关股票交易热潮推动银行盈利大幅突破纪录。（3）美国银行首席执行官布莱恩・莫伊尼汉周一称，该行三季度销售与交易业务收入将持平。该表态当日导致其股价下跌5%，并拖累同行股价。（4）摩根士丹利联席总裁丹尼尔・西姆科维茨表示：“今年二季度市场行情相当特殊。可以肯定地说，三季度不会复刻二季度的盛况。”（5）摩根大通联席总裁道格・佩特诺称，在创下纪录的季度过后，该行市场业务收入预计将出现季节性环比回落。